吉比特2020年报·学习记录
一、历史收益率
公司简介就略过了，直接看年报，先来计算历史收益率。
公司2017.01.04上市，发行价54元，公开发行1780万股，总股本7117万股。向公众募集资金9.6亿。上市首日以44%涨幅上限封停收盘，收盘价77.76元，对应总市值55亿。【备注：0.7117×77.76=55.34亿，直接取整，关系不大的取整不一定全部按四舍五入，下同】
上市后连续10个涨停，学习中顺便记录一下；顺带提醒自己：警惕被历史数据带偏。上市四年五个月来，上市首日收盘价成为历史最低价，上市时总股本7117万股，今日总股本7186万股，没有送股、转增等。形势一片喜人的样子，这就是分析历史数据的魅惑性，再次提醒自己，不要被历史数据所迷惑！
2016年至2020年，五年分红分别是，41元、26元、100元、50元、120元，累计337元。【以上是每10股分红数据】以公众股东1780万股作为一个整体，总计分红收益6亿。所持股份市值84亿。附计算公式：
0.178×33.7=6
0.178×475=84
今日时价475元，总市值344亿。【懒得推算上个交易日数据，差距太小，没什么意义，直接取实时数值】
公众持股2017.01.04投入9.6亿，今日市值84亿加累计分红所得6亿，共90亿。4.4年9.4倍，年化收益率66%。附计算公式：
90÷9.6=9.4
9.4开4.4次方等于1.66
若公众股东持股视为以上市首日收盘价购得，则投入资金为13.84亿。
0.178×77.76=13.84
则4.4年获得6.5倍收益，年化收益率53%。
上市首日收盘总市值55亿，今日总市值344亿，增长了6.25倍，年化收益率52%。
上市首日市盈率32倍。【55亿总市值对应2015年1.7亿净利润】
今日市盈率也是32倍。【344亿总市值对应2020年10.46亿净利润】
综上，公众持股应当以上市日可以买到的价格计算，本例即首日收盘价也是最高价或者说封停价，毕竟后面还有十个涨停，未曾出现过更低的可买入价。通过不断学习思考纠正之前存在错误。
公众股东4.4年取得53%年化收益率，与企业净利润增长推动市值增长相一致；市盈率贡献为0，市场情绪贡献为0。目前处于合理估值区间（我的合理指市盈率20倍到40倍）。【以当下无风险收益率约4%计算，对应市盈率25倍，吉比特32倍市盈率属于合理范围】
二、2020年报分析
1、年报特点
之前看彼得·林奇的三本投资的书，学了一招，年报太花哨的，不靠谱；我第一眼看吉比特年报的时候，冒出的第一念头就是这个，不靠谱，同样的还有华泰证券，也觉得不靠谱。然而，经过学习，我知道我犯了教条主义的错误。不是彼得·林奇不靠谱，是我的学习思维接受理解能力出了偏差，还是那句话，尽信书不如无书。
吉比特第三节“公司业务概要”，花了大量篇幅讲获得的荣誉及游戏研发创新的专业术语，我觉得只是填房需要，各企业各不相同吧，需要多读几份横向对比。无法从中提取更多有效信息，大致了解了解吧。公司业务其实非常简单，就是网络游戏研发和运营，而且是以《问道手游》为大单品的一家公司，营收占比高达八成。
第四节“经营情况讨论与分析”，也是花了大量篇幅讲解公司的主要产品，即其开发运营的游戏。2020年度在运营游戏共36款，储备游戏共12款，其中2款今年6月份公测。
因为年报中提取不到更多对投资有参考意义的信息及数据，另寻出路非常的必要，这时，券商研报正好发光发热一下。也是赶巧，2021.05.27财通证券（今日市值400亿）发布24页吉比特的研报，从中获取了多量信息。
年报+研报，是我当前的主要学习模式。
2、优点及缺点
对资产负债较大金额科目的解释非常到位，省去大量挖掘时间，见第53-54页，财务三大报表阅读难度瞬间下降；也给阅读同类型年报提供大助力。
如酒神唐一样，他并不是只会茅台洋河古井，白酒他都会；这样的模范带头作用当然是直接复制学习；除了三七、完美、吉比特，还有巨人、掌趣、游族、中手游，每家年报都要学习；未上市的游戏公司能获取资料的也一样需要纳入学习范围。发掘同类公司年报的共同点异同点，相互佐证；顺带学习整个行业的所处境遇，管理层对未来的看法，他们各自列举的风险横向比较；年报的披露及解释，等等，都有助力学习之功。
缺点也有，大额滚动理财未作披露或解释，还好在三七互娱已经学会。未披露核心研发人员及薪酬，可能这是厦门企业，不用遵守像三七一样的文件，深圳的文件？还是深交所的文件？对了，吉比特不仅不是深圳的，也不是深交所的
3、财务报表
合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表都非常简单易懂，配合第53-54页大额科目的解释及三大报表附注，配合会计新准则，都能看明白各科目的变化。
合并资产负债表，总资产比去年同期增加10亿元，基本上是银行存款的增加，非常的香。有一个比较不靠谱的科目，本期增加职工薪酬，6亿，职工人数751人，平均年薪达80万；2019年，增加职工薪酬4.8亿，职工人数663人，平均年薪72万。相比三七互娱，平均年薪30多万，就算是研发核心人员平均年薪50多万，都与吉比特相距甚远。暂时无法解释。
合并利润表及合并现金流量表，营业收入27亿，销售收到现金29亿，销售现金/营业收入＞1。净利润13.3亿，现金流量净额15.3亿，净现金/净利润＞1。简单观测指标，各科目未发现疑点。投资活动，53亿收现，48亿支现，应当都是理财产品，希望未来读更多年报以进一步佐证。
4、管理层持股
董事长卢竑岩2163万股，占比30%；副董事长陈拓琳824万股，占11.5%。两人均为深圳人，卢竑岩为加拿大籍。
5、可能面对的风险
公司比较大的风险就是单一产品依赖的风险。问道手游占比高达80%，确实存在风险。但反过来看，看看2018年停发版号的情况下，这个单一风险居然成了免死金牌，稳渡难关。
顺带说一下公司IP建设，2020年度问道首部官方小说《问道：枪出无心》出版纸质图书，挺不错的运营思路。也以此来说明，对于企业运营管理等具体内容，太过纷繁芜杂，有心去了解去学习就行，不必事事躬亲，呃，是模拟，模拟呀
三、估值
过去三年净利润增长，
2020年，30%，2.4亿；
2019年，12%，0.9亿；
2018年，18%，1.1亿。
因为基数比较小，所以实际增长额与增长率同时考虑；再看2021年一季度财报，与近一年对比，增长13%，0.4亿。
综上，预计2021年净利润增长率为15%，增长1.5亿，得到2021年净利润预计值12亿。
按老唐估值法，在无风险收益率3%~4%之间时，合理市盈率取值25~30倍，当年合理估值在300~360亿之间，或写作330亿±10%范围。
当年合理估值的7折买入，合理估值上限的150%卖出，即，
330×0.7=230亿--------对应股价320元。
360×150%=540亿-----对应股价750元。
学习了老唐估值法之后的个人体会，因为估值是一个范围区间，涉及计算略多，或者说口算不方便；于是，需要进一步深刻理解，找到速算的方法。
其实对于买入点的计算，就是估值区间的中点再打七折，也就是25~30倍的中点，27.5倍，再打七折，27.5×70%=19.25；取整就是当年19倍市盈率为买点。再验算一下，这样是否会出现错误偏差。
12×19=228亿，取整230亿。一模一样！哦耶！
为什么要反复无厘头式取整呢？其实道理很简单，方便记忆，方便口算，方便速算，而已；而计算结果居然也大致一致，是因为，估值的真正含义就是一个估字，买点已经留下了足够的安全边际，而各种取整只是相当于在预估的买点里左右晃动了一下，完全不会影响估值结果。
再记录一下这半年的观察思考心理变化。
吉比特2020.11.20加入自选股，当时股价408元。2021.03.31发布年度报告，当时股价370元。期间最低点2021.01.13，296.24元，当日收盘价307元。即刻股价498元。
在年报出来之前，我给的买点是200亿，对应280元，当然，只是一个想法，即使买点真的出现也不会买，因为可能会吓坏；没有研究，没有购买逻辑支撑。年报出来以后也没调整估值，或者根本没有研究它，或者保持200亿的观点不变，改变的可能是”逻辑“，10.46亿净利润乘以19.25倍市盈率，刚好200亿。这些都已经过去了，不重要；重要的是等待买点等飞的历史事实；然并卵的是，这种历史经验教训是不能也不必要吸取的，这是后视镜看到的假象，记录以惕之。
这一次已经奔出500多去了；
下一次再来献宝的时候，就可以验证我有没勇气接住了！